EI1. Active Investing

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Last Edit: 9/7/25

Chapter 1. Hedge Fund 对冲基金

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• Hedge Fund 对冲基金是追求用各种 Trading Strategies 来盈利的投资工具
• 其中，Hedge 指的是通过建立 Long Position 和 Short Position 来降低市场风险

Long 指的是多头，仅表示一种“看涨”的立场，而 Long Position 则是具体的持仓，两者存在细小的差别，一个更加口语，一个更加书面的区别

• Hedge Fund 的两个特点就是自由度高加纰漏度低

1.1. Goal and Fees

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• 作为 Fund Manager，他们的目标是为客户争取 Basic Interest 之上的高额收益，一般都是以大盘为参考
• 需要注意的是，Hedge Funds 并不需要打败市场才能获取盈利，而是争取在所有情况下都能盈利，这就是使用 Hedge 对冲的原因
• 就好比说假设 SP500 Index 下跌了 10%，Fund 基金只下跌了 8%，他的客户会满意，因为它成功的跑赢了大盘
• 但是如果同样的情况发生在 Hedge Fund 下，这 8 % 的下跌是不应该发生的，因为 Hedge 的存在应该令其即使在大盘下跌的时候也能盈利
• 解释来说，理论上来说，Hedge Funds 应该和 Index 或者大盘没有强关联性，Investors 更加关注的则是投资组合的 Absolute Return

Absolute Return（绝对回报）：即 Fund 本书赚的钱，不管市场的涨跌

• 同时由于其与市场的非强相关性，其也可以被当作投资者的 Diversification Toll（分散风险工具）

Example

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• 拿养老金举例，退休储蓄由养老基金管理，但投资链条上会有很多“层”的成本：
• 第一层费用：养老基金给自己员工发工资
• 第二层费用：养老基金请 **investment consultant，**顾问收钱帮忙挑选基金经理
• 第三层费用：fund manager 自己也要收管理费
• 第四层费用：如果投的是 fund of funds 母基金 还会多一层收费
• 第五层费用：基金经理做主动管理时会产生 trading cost，比如付给券商和银行的佣金

→ 所以，终端投资者的钱在到达真正投资之前，已经被一层层抽走不少

• 在这种情况下，想要盈利打败市场，需要一个 Double Inefficiency

1. Inefficient securities market 证券市场无效
   • 意味着股票等资产的价格不能完全反映所有信息，有“漏洞”可钻
   • 否则主动型基金经理没法比市场更聪明
2. Inefficient asset management market 资产管理市场无效

• 意味着投资者能找到一个收费不高但水平很高的基金经理
• 否则即使市场有机会，收益也会被高费用吃掉