EI0.Introduction
Introduction #
Last Edit: 9/6/25
Hypotheis 假说 #
- 关于金融市场，存在多种 Hypothesis，他们分别解释了市场价格是否能充分的反映信息，以及对投资者选择投资方式的指示
Efficient Market Hypothesis 有效市场假说 #
- 核心观点：一切市场价格在任何时候都反映所有相关信息
- 在这种假说下，主动性投资者无法获取利润，因为市场永远快于他们
- 投资建议：使用被 Passive Investing 被动投资，即买 Index，ETF 等
- 矛盾点：如果没有 Active Investor，那么市场的价格错误就没有人去弥补了，导致了整个市场的有效性无法被保证
- 现实中：市场的有效性是因为 Active Investor 的参与，他们纠偏了市场
Inefficient Market Hypothesis 无效市场假说 #
- 市场价格会受到投资者 Irrational emotions 和 Behavioural biases 的显著影响
- 在这种假说下，市场的价格和基本面的关系不大，Active Investing 可以轻松打败市场
- 矛盾点：市场极为复杂，具有 Irrational Emotion 和 Behavioural Biases 的投资者的行为是不可预测的，这就导致了即使专业投资者也无法打败市场
Efficiently Inefficient Markets 高效运行的无效市场 #
- 核心观点：市场处于相对高效运行但终归无效的状态
- 专业投资者之间的竞争会讲整体市场拉向接近有效的情况，但是市场始终保持了一定程度上的无效
- 高效运行指的是，在专业投资者之间的竞争下，整个市场的定价已经大部分是合理的了，这就使得大多数一般的投资者无法从中套利
- 同时这又是一个无效的市场，所以在专业投资者的视角下，尽管大部分价格已经合理了，其仍存在不合理性，而专业投资者就可以从中赚钱
- 基金经理类别于汉堡店，由于组合了肉，沙拉和面包，并且在便利的地段为人们提供汉堡而获取酬劳
Classing Sources of Alpha for Hedge Funds 经典对冲基金投资策略 #
- 他们都是 Active Investing 的不同形式，有的靠基本面，有的靠数学模型，有的靠宏观趋势，有的靠特定市场机会
Discretionary equity investing 主观性股票投资策略 #
- 通过研究公司的基本面，挑选股票
Dedicated Short Bias 专注股票做空策略 #
- 专门 Short 哪些存在问题（如财务造假等）的上市公司
Quantitative Equity Investing 股票量化投资策略 #
- 使用科学方法和计算机模型
Global Macro Investing 全球宏观投资策略 #
- 使用货币，利率信用等在全球范围内向大方向押注
Managed Futures Strategies 管理期货策略 #
- 针对全球 Futures 和 Forwards 的趋势跟踪交易
Fixed-Income Arbitrage 固定收益套利策略 #
- 利用定价差异套利
Convertible Bond Arbitrage 可转换债券套利策略 #
- 买入价格低的 Convertible Bonds（可以在将来转换成公司股票的债券）
- 同时做空对应的 Common Stock 来对冲
Event-Driven Arbitrage 时间驱动型投资策略 #
- 针对特定公司时间来交易
Investment Styles 投资风格 #
- 上面提到的策略更加宏观，类似于整体的大纲，而这部分则介绍了具体某些资产能获得收益，更像是在介绍 Factors 因子
- 即在什么 Factor 的变化下，投资能产生收益
- 这些风格（value, trend, liquidity, carry, low-risk, quality）都是常见的Factor Investing 因子投资
- 它们之所以能赚钱，不是因为市场完全无效，而是因为市场有一些 Systematic Biases 系统性偏差
- 这些偏差可能来自 Behavioral biases 投资者行为或 Market Frictions 市场结构限制
Value Investing 价值投资 #
- 通过分析公司基本面，来多头、空头
- 常用数据：市净率 P/B、市盈率 P/E
- 收益来源：风险溢价和过渡反应
Trend-Following Investing 趋势跟踪投资 #
- 买入具有上涨趋势的证券，同时做空下跌趋势的
- 常用策略：CTA，动量策略
- 收益来源：初始反应不足和延迟眼影
Liquidity Provision 提供流动性投资 #
- 买入流动性差的，被人着急卖的证券
- 收益来源：Liquidity Risk Premium 流动性风险溢价
Carry Trading 套息交易 #
- 通过交换低利息的资产买入高利息的资产
- 收益来源：风险溢价，市场摩擦成本
Low-Risk Investing 低风险投资 #
- 买入低风险，安全的证券，同时做空高风险的证券
- 收益来源：Leverage Constraints 杠杆约束
Quality Investing 质量投资 #
- 买入高质量股票，做空低质量股票
- 收益来源：Slow Adjustment
市场价值偏离理论价值的可能性 #
- 在传统的金融学教材中，通常会通过 Equation 给债券和股票定价，而本书将不采用数学公式，而是分析市场价值偏离理论价值的可能性以及投资者的应对方式
市场价值和理论价值的差异的原因 #
- 这意味着存在某种交易机会，如果多次出现则是一个交易策略
- 意味着理论价值原本就是错误的
这些风格（value, trend, liquidity, carry, low-risk, quality）都是常见的因子投资 (factor investing)。
- 它们之所以能赚钱，不是因为市场完全无效，而是因为市场有一些 系统性偏差 (systematic biases)。
- 这些偏差可能来自 投资者行为 (behavioral biases) 或 市场结构限制 (market frictions)。